医美护肤巨子的中场战事：玻尿酸吸金才能下滑，胶原蛋白或成新“印钞机”

发布时间：2025-05-21　点此：371次

当山西省迎来首位女首富，商场关于胶原蛋白的造富才能才有了具象化的认知。

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本年3月末，《2024胡润全球富豪榜》正式发布，锦波生物（832982.BJ）董事长杨霞以85亿元身家位列全球富豪榜第2750位，在居住地为山西的富豪中排名榜首，成为山西近年来首位登顶首富宝座的女企业家。

揭露资料显现，2008年，原本在母校山西医科大学任教的杨霞创办了锦波生物，致力于功用蛋白的基础研究和产业化。2023年7月，锦波生物在北交所上市，成为国内第二家上市的胶原蛋白企业。

财报数据显现，2023年和本年一季度，锦波生物别离录得营收7.803亿元、2.255亿元，同比添加99.96%、76.09%；别离录得扣非净利润2.858亿元、0.98亿元，同比暴增181.02%、142.38%。

股价也与成绩齐飞。锦波生物的发行价为49.00元/股，最高时曾打破300元。5月9日，锦波生物报收176.97元/股，总市值156.64亿元。

锦波生物的成绩飞升，杨霞的身家大涨，都无一验证了胶原蛋白在医美护肤商场的鼓起。此前，玻尿酸（即透明质酸）一向被以为是“成分党”的心头好，在医用敷料、成效性护肤和医美打针等方面被广泛应用，助力了华熙生物（688363.SH）、爱美客（300896.SZ）、昊海生科（688366.SH；06826.HK）等企业的发家致富。

不过，跟着胶原蛋白成分的鼓起，叠加玻尿酸本身竞赛格式改变等要素，医美护肤商场呈现新一轮洗牌。这一点从胡润全球富豪榜的排名改变中或可窥见一斑。2021年，华熙生物创始人、董事长赵燕以650亿元身家位列第240位，尔后这一数字逐年缩水，到2024年，其身家为275亿元，排名下滑至第900位。

针对胶原蛋白能否成为下一个玻尿酸，以及对玻尿酸商场发生的冲击如多么问题，铭丰本钱合伙人王莘亮告知年代财经，“可能会发生一些影响。在职业展开阶段上，现在胶原蛋白仍处于商场前期。需求清晰的是当下玻尿酸和胶原蛋白在商场体量上的差异是非常大的。胶原蛋白是新的成分，尤其是伴跟着重组胶原蛋白技能的展开，商场确定这是未来的展开趋势，在低基数的状况导致它呈现了高速添加状况，受到了商场的追捧。”

华熙生物支柱事务现负添加

嘉世咨询出具的研报显现，透明质酸（玻尿酸）是构成人体细胞间质、眼玻璃体、关节滑液等结缔组织的首要成分，在体内发挥保水、坚持细胞外空间、调理渗透压、光滑、促进细胞修正的重要生理功用，具有杰出的保水性、黏弹性、生物降解性及生物相容性等功用和生物功用，因而能够广泛应用于医疗（骨科、眼科、普外科、泌尿外科、胃肠科、耳鼻喉科、口腔科、整形外科、皮肤科等）、化妆品及功用性食物等范畴。

玻尿酸在医美商场上广泛应用，成果了A股“医美三剑客”——华熙生物、爱美客、昊海生科。其间，据央广网、经济观察报等多家媒体报道，2007年，华熙生物已成为全球最大的玻尿酸研制出产和出售企业。

不过，近年来跟着商场行情改变及企业展开战略等要素影响，华熙生物在玻尿酸事务上的添加疲态渐显，商场不乏观念以为公司呈现了生长窘境。

招股书和年报数据显现，2023年，华熙生物呈现近7年来初次营收、净利润双下滑，录得营收60.76亿元，同比削减4.45%；录得归母净利润5.93亿元，同比削减38.97%。

对此，华熙生物在2023年成绩快报中解释道，“首要系公司经营总收入和归纳毛利率下降以及前期投入较大导致折旧摊销等费用添加所造成的”。

细分到收入结构层面来看，质料产品、医疗终端产品以及功用性护肤品是现在华熙生物的三大营收板块。其间，质料曾是华熙生物成绩的榜首支柱，占总营收份额一度超越50%，不过自2019年开端这一数字逐年锐减，功用性护肤品转而替代了其方位。2023年，质料板块录得营收11.29亿元，同比添加15.22%，占公司主营事务收入的18.59%，而功用性护肤品则占公司主营事务收入的61.84%。

针对质料板块2023年成绩状况，华熙生物在年报中说到，“就产品结构而言，非透明质酸质料出售品种和收入均完成较快添加；透明质酸质料出售方面，毛利率较高且安稳的医药级透明质酸质料出售收入4.01亿元，同比添加18.96%”。

虽然质料板块坚持着必定崎岖的添加，但相应的经营本钱亦同比添加42.89%，这也导致该板块的毛利率比上年削减6.83个百分点。

功用性护肤品板块的收入在一路飙升后呈现负添加，2023年录得37.57亿元，同比下滑18.45%。华熙生物对此解释道，“首要系公司对护肤品事务进行阶段性调整，逐步优化品牌资源配置和营销途径结构，功用性护肤品线上直销收入同比削减”。

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在大力扩张护肤品事务的五年里，华熙生物重金砸向营销。2019-2022年，华熙生物的出售费用从5亿元等级飙升至超30亿元等级。2023年，华熙生物的出售费用为28.42亿元，同比下降6.79%，是公司自2019年以来出售费用初次下降。

当流量盈利逐步减退，重金营销能收效多少，或引发了华熙生物的考虑。

财报数据显现，本年一季度，华熙生物的出售费用仍在下降，为4.90亿元，同比削减19.02%。

华熙生物的医疗终端产品板块包含眼科黏弹剂、医用光滑剂等医药类医疗器械产品和软组织填充剂、医用皮肤保护剂等医美类产品，是仅有一个在各项指标上均完成正向添加的板块。2023年，该板块录得营收10.90亿元，同比添加58.95%。不过，医美终端产品板块的营收体量较小，对公司全体成绩的奉献有限，2023年占公司主营事务收入的17.95%。

毛利率方面，财报数据显现，2023年，华熙生物的归纳毛利率进一步下滑至73.32%，上年同期为76.99%。

转型怎么继续，然后推进公司再攀成绩顶峰，成为商场对华熙生物的疑问。早于2021年，赵燕便在公司成绩发布会上直言，“咱们现已不仅是玻尿酸公司了，玻尿酸仅仅咱们的根本盘。”赵燕在本年3月的采访中也曾告知年代财经，“组成生物成为华熙生物的下一个关键词。”

玻尿酸不挣钱了？

和华熙生物相同以玻尿酸发家，爱美客与昊海生科则在事务布局上做出了不相同的战略挑选。

不同于华熙生物的全产业链布局，爱美客的事务全体聚集在医疗美容中的非手术医治，包含溶液类打针产品、凝胶类打针产品以及面部埋植线三大事务板块。据弗若斯特沙利文研究报告计算，在依据透明质酸钠的皮肤填充剂商场，公司自2018年起商场占有率接连多年坚持国内企业榜首名。

财报数据显现，2023年，爱美客录得营收28.69亿元，同比添加47.99%；录得归母净利润18.58亿元，同比添加47.08%。

溶液类打针产品、凝胶类打针产品均是爱美客的营收重心，2023年两者占公司总营收份额别离为58.22%、40.35%，报告期别离录得营收16.71亿元、11.58亿元，别离同比添加29.22%、81.43%。

虽然两项中心事务均坚持正添加，但在增速上现已呈现分解。依据财报数据，2020-2022年，溶液类打针产品的同比添加崎岖别离为82.85%、133.84%、23.57%；凝胶类打针产品的同比改变崎岖则别离为-19.21%、52.80%、65.61%。

不过，爱美客的毛利率依然坚持在较高水平，且坚持在正向添加状况。2023年医疗器械职业毛利率为95.17%，同比添加0.23%；溶液类打针产品毛利率为94.48%，凝胶类打针产品毛利率更高，为97.49%。

与爱美客类似，昊海生科现在在玻尿酸事务方面首要依托医美填充产品的出产与出售。年报显现，公司已有三代玻尿酸产品，包含榜首代玻尿酸产品“海薇”、第二代玻尿酸产品“姣兰”，以及第三代玻尿酸产品“海魅”，别离对应入门级、中高端以及高端玻尿酸定位。别的，昊海生科在年报中说到，公司第四代有机交联玻尿酸产品现已处于注册申报后期阶段。

财报数据显现，2023年，昊海生科录得营收26.54亿元，同比添加24.59%；录得归母净利润4.16亿元，同比添加130.58%。

现在，昊海生科现已展开为“多条腿”走路，在医疗美容与创面护理产品外，公司还有眼科产品、骨科产品、防粘连及止血产品及其它等。其间，医疗美容与创面护理产品、眼科产品系现在公司的营收主力，2023年别离录得营收10.57亿元、9.28亿元，占总营收份额别离为39.96%、35.09%。

单就玻尿酸事务来看，2023年录得营收约6.02亿元，同比添加95.54%，占总营收份额为22.67%。

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针对现在玻尿酸职业呈现的成绩分解状况，王莘亮告知年代财经，“这与玻尿酸职业和企业本身都有相关。虽然同职业现已有四五十家企业拿到玻尿酸相关的证书，可是全体仍处于有序竞赛状况，新产品还在不断获批，新习惯证的临床还在不断展开。”

胶原蛋白成造富新风口

“医美三剑客”成绩崎岖背面，是重组胶原蛋白的火速鼓起。

万联证券研报显现，胶原蛋白是一种具有结构支撑、能够促进止血及细胞黏附、影响细胞再生、增殖且具有其他生物学特性的大分子蛋白，具有杰出的生物兼容性及较低的免疫原性，是护肤品、医疗产品、营养食物和保健品的抱负生物活性成分。

2022年年底，巨擘生物（02367.HK）在港股敲钟，成为港交所“胶原蛋白榜首股”；半年后，锦波生物头顶A股“重组胶原蛋白榜首股”光环，成功登陆北交所。

上市以来，两家公司均向商场递交了亮眼的成绩单。财报数据显现，2023年，巨擘生物录得营收35.24亿元，同比添加49.05%；录得归母净利润14.52亿元，同比添加44.88%。比较于巨擘生物，锦波生物的体量相对较小，但增幅显着。依据财报，2023年，锦波生物录得营收7.803亿元，同比添加99.96%；录得归母净利润2.998亿元，同比添加174.60%。

从详细事务来看，巨擘生物的收入来历包含成效性护肤品、医用敷料，以及保健食物及其他这三大板块，其间成效性护肤品、医用敷料同归于专业皮肤护理产品，首要依托可复美和可丽金两大品牌进行出售。

成效性护肤品是巨擘生物的成绩支柱，财报数据显现，2023年，该板块占营收份额到达75.1%，合计录得收入26.47亿元，同比添加69.52%；医用敷料、保健食物及其他则别离录得收入8.608亿元、0.16亿元，同比改变13.25%、-62.4%。

锦波生物的营收支柱为医疗器械产品，其间，要点医疗器械产品是以A型重组人源化胶原蛋白为中心成分的植入剂产品（三类医疗器械）及医用敷料产品（二类医疗器械）。财报数据显现，该板块在2023年录得收入6.80亿元，同比添加122.66%。

此外，功用性护肤品、质料及其他也是锦波生物的收入来历，但体量相对较小。财报数据显现，2023年，上述两个板块别离录得收入0.76亿元、0.24亿元，同比添加12.00%、42.89%。

巨擘生物和锦波生物的毛利率均超越80%。依据财报数据，2023年，巨擘生物的毛利率为83.6%，2022年为84.4%；锦波生物则处于上升趋势，毛利率从2022年的85.44%增至2023年的90.16%。

当胶原蛋白上市公司交出逐年添加的成绩单，商场上胶原蛋白的热度亦在继续攀升。此前，创健医疗、创尔生物均企图冲刺IPO；本年4月上旬，福莱明生物宣告与镜湖本钱签署数千万元天使轮投融资战略协议。

信达证券研制中心副总经理、新消费研究中心负责人刘嘉仁曾告知年代财经，“这几年跟着胶原蛋白产业链的展开，在医美护肤范畴，胶原蛋白的占比继续提高。这是由于在理论上，胶原蛋白不仅仅具有透明质酸的保湿补水成效外，更杰出的成效还在于其能够促进创伤愈合，尤其是关于有医美需求的顾客来说，在做完医美之后，为了促进创伤更快愈合，或能够购买这个资料的产品。”

不管胶原蛋白是否能成为下一个“玻尿酸”，跟着商场竞赛格式的改变，身处医美护肤赛道的企业仍需审慎考虑接下来怎么安定本身位置，坚持久远展开。

本文源自：年代财经

作者：文若楠

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